本报告以 SpaceX 2026 年 IPO 为案例，探讨代币化股票和 RWA 永续合约如何影响价格发现、流动性与机构准入。报告所涉及的代币化股票遵循 CoinGecko 的 RWA 方法论。

核心要点：

• IPO 前市场是有效的估值指标：SpaceX 与开盘价相差 4.9%，中芯国际（CXMT）相差 4.6%

• 永续合约主导交易量：376.3 亿美元对比现货的 7.5 亿美元，12 个月内增长 209 倍

• 流动性依然稀薄且集中：10 种资产占交易量的 76.6%，超过 70% 的未平仓合约集中在两个交易所

• 法律风险依然不容忽视：Anthropic/OpenAI 转让被判无效，导致价格下跌 40%

• 下一轮压力测试已在进行：Anthropic 与 OpenAI 的 IPO 前永续合约已开始交易